2025年5月7日，在美国证券交易委员会（SEC）主导的代币化加密工作小组圆桌会议上，新任SEC主席首次公开亮相，并发表了一场意义深远的演讲。这场演说不仅标志着美国加密政策监管方向的潜在转折点，也让“加密资产发行、託管、交易”三大核心议题浮出水面。对于正处于转型期的区块链产业而言，这或许是一场长期博弈后的破冰讯号。

链上证券的兴起：加密资产不再“游离”监管边界

SEC新任主席明确指出：越来越多的证券产品正从传统“链下”资料库迁移至“链上”帐本系统。这不仅是科技的革新，更是金融体系架构的重构。链上证券将透过智慧合约自动分红、提升透明度、增强可追溯性，有潜力改写资产的发行、交易与管理逻辑。

而代币化资产，也不再只是DeFi或NFT的代名词，它正向实体资产、房地产债权、企业股权等领域扩展，成为资本形成的新手段。这种趋势要求现行的证券监理规则必须“链上升级”，以适应前所未有的金融形态。

三大监理支柱落地在即：发行、托管、交易迈入清晰化

本次演讲中，SEC首次系统性地提出了未来加密监管的新框架，明确地从以下三大核心环节推进“去模煳化”监管：

发行（Issuance）

SEC正在研究是否需要设立全新的豁免机制或安全港条款，以为加密资产发行提供合理路径。目前，一些代币发行行为是否属于证券有争议，这让创业团队在法律上陷入两难。新主席强调，将推动发行监理清晰化，并考虑给予合理弹性。

托管（Custody）

在机构入场与使用者保护的双重压力下，SEC关注“合格託管人”身分的界定，尤其是在《顾问法》和《投资公司法》框架下。演讲提到，部分主流加密託管方式可望获得合理豁免，这对交易所、钱包服务商和基金管理者意义重大。

交易（Trading）

SEC首度表达支持注册经纪商、ATS平台（替代交易系统）结合证券与非证券产品，开发“超级应用程式”的意愿。这项转变打破了长期以来加密交易品类的限制，也为未来多元资产溷合撮合机制开启想像空间。

从执法到规则制定：监管思路发生根本转向

与前任时期动辄以罚代管的做法不同，目前的SEC更倾向于透过制定正式规则、释义和指导意见来设定市场预期。这种方式强调“明确、可预测、基于合规”的监管逻辑，不仅有利于保护投资者，也鼓励合规创新。

例如，加密资产是否属于证券的争议，将不再主要透过执法行动裁定，而是透过规则制定、事先沟通与过渡安排来达成共识。这将降低企业在合规路径上的不确定性。

产业展望：谁将从新政中受益？

SEC此次释放的监管讯号，将深远影响以下几类市场参与者：

合规型交易所与託管机构：预计率先获得“合格託管人”身份，佔据机构业务入口。

代币化资产发行平台：新政将提供更具弹性的合规发行机制，利好链上证券、债券与RWA（真实世界资产）。

超级交易应用程式开发商：获得政策支援后，将可一站式整合证券、非证券与加密资产交易。

然而，一些缺乏合规意识的项目方、以“绕监管”为常态的链上应用，或将在新规中面临淘汰。

总结：合规不是束缚，而是未来的门票

SEC新主席的首次演讲，释放出清晰信号——加密产业即将进入“明规则、重合规、鼓励创新”的新时代。从发行到交易全链条的合规标准化，不是压制，而是赋能。

对于专桉方与平台而言，当务之急是建立与监管框架对接的能力，提前佈局合规化路线。在新时代的加密浪潮中，真正拥有长线价值的，不是炒作，而是敢于拥抱规则的创新者。

未来友善鼓励创新的加密产业环境、宽鬆规范的加密监管环境”开始逐渐在落地了